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减速开店应对激烈竞争？ 龙头(tou)药店不改规模扩张(zhang)逻辑,零售,门店,国药一(yi)致(zhi)
证券时(shi)报(bao)记者 张(zhang)一(yi)帆
2024年，我国医药零售行业的激烈竞争达到新高度。
70.1万间(jian)的药店规模，意(yi)味着我国成为世(shi)界上(shang)少有的店均覆盖人数仅2000人左右的医药零售市场。半年报(bao)数据显示，上(shang)半年医药零售上(shang)市公司整(zheng)体营收增速下滑，利润增长转(zhuan)负(fu)。
激烈竞争之下，部分医药零售企(qi)业已经开始“轻点刹车”，降低规模扩张(zhang)速度转(zhuan)而巩固发展质量(liang)。不过(guo)，规模领跑的上(shang)市药店企(qi)业普遍仍将“规模化(hua)”视作核心竞争力，不少企(qi)业仍计划保持20%左右的高速扩张(zhang)策略，一(yi)边在适应强监管强化(hua)合规管理，一(yi)边观望着小型药店企(qi)业的出清情况。
在半年报(bao)披露之后，药品零售行业股价表现整(zheng)体回(hui)升，老百姓（603883）在8日6次涨停期间(jian)，多次澄清公司生产经营情况未发生重大变化(hua)。分析认为，当(dang)前药店估值处于业绩和政策双重底，随着头(tou)部连锁药店陆续接入门诊统(tong)筹将加(jia)速承接处方外流，在行业集中(zhong)度持续提升趋势(shi)不变的环境下，后续板(ban)块估值有望修复。
部分企(qi)业“点刹车”
“国大药房发展策略已经做了调整(zheng)，现在的重点主要在已有店铺经营能(neng)力提升上(shang)。今年上(shang)半年，新增门店数量(liang)不多，净增约100多家，主要是在合适区域，以合理成本开展。全年保持相对稳(wen)健，不设置激进的开店目标。”9月2日，国药一(yi)致(zhi)（000028）副总(zong)经理兼董事会秘书李川在业绩说明会上(shang)对公司的经营策略转(zhuan)向作出介(jie)绍。
如以上(shang)半年的扩张(zhang)速度保持到全年，国药一(yi)致(zhi)在今年的门店扩张(zhang)数量(liang)不足去年的两(liang)成。2023年，国药一(yi)致(zhi)净增门店1203家，将门店总(zong)数推(tui)上(shang)了万店关口。在今年初国药一(yi)致(zhi)方面还曾(ceng)表示，不算投(tou)资并购的情况下，2024年国药一(yi)致(zhi)预计净增加(jia)门店数量(liang)10%左右。
“医药零售目前处于行业转(zhuan)型阶段，同质化(hua)竞争日益(yi)严(yan)重、医保政策趋严(yan)、线上(shang)业务对实体药店影响(xiang)更加(jia)明显。”李川回(hui)顾上(shang)半年的经营情况时(shi)解释，“因此在门店端管理，公司以提升单店经营质量(liang)为重点。加(jia)大对老店改造力度，关闭亏损且扭(niu)亏无(wu)望门店，加(jia)强门店商品管理、营销与会员(yuan)管理。”
策略调整(zheng)在情理之中(zhong)，过(guo)去一(yi)年国药一(yi)致(zhi)业绩未能(neng)随规模增长同步走高。从2023年上(shang)半年至2024年上(shang)半年末，国药一(yi)致(zhi)的营收、净利润规模分别同比下降1.5%、10.4%。在国药一(yi)致(zhi)核心经营的北部区域，门店日均坪效由51元/平方米下降至48元/平方米，对应公司的医药零售板(ban)块整(zheng)体毛利率下降了2个(ge)百分点。
医药零售行业的整(zheng)体大趋势(shi)与国药一(yi)致(zhi)趋同。医药零售（长江）指数共(gong)收纳9家上(shang)市公司，Wind统(tong)计，它们在今年上(shang)半年主营业务收入、净利润两(liang)项核心指标的同比增幅(fu)中(zhong)位数分别为7.26%、-28%；上(shang)年同期两(liang)项数值分别为22.8%以及28.46%。
中(zhong)康科技提供的一(yi)组数据显示，今年3月以来全国零售药店开始呈现客流下滑趋势(shi)，同时(shi)客单价、品单价、客品数均低于2023年同期，同时(shi)零售药店还面临成本控(kong)制、人效/坪效走低等挑战。
在业绩难以随规模扩张(zhang)同步增长的背景下，减缓(huan)扩张(zhang)提升经营质量(liang)也就成为了一(yi)些药店的选择。与国药一(yi)致(zhi)类似，健之佳（605266）也出现了明显的增长降速，公司上(shang)半年新增门店数量(liang)328家，较年初门店数增长6%。而2023年全年健之佳净增门店1061家，较年初门店数增长26%。
根据中(zhong)康药店通监测，今年前两(liang)季(ji)度，药店闭店数量(liang)逐季(ji)递增，2024年一(yi)季(ji)度、二季(ji)度，分别闭店6778家、8792家，虽(sui)然(ran)上(shang)半年整(zheng)体药店数量(liang)仍增长1.5万家，但是这一(yi)增速已经创下2021年以来的新低。
龙头(tou)企(qi)业坚持高速扩张(zhang)
对于规模领跑全行业的上(shang)市医药零售企(qi)业来说，凭借(jie)资金(jin)和规模效应的优势(shi)，更多的上(shang)市药店仍然(ran)保持着10%乃(nai)至20%的规模增速，等待着规模较小的药店先行“倒下”。
益(yi)丰(feng)药房（603939）董事长高毅(yi)在上(shang)月举(ju)行的西普会上(shang)曾(ceng)公开发声，从2024年开始，药店的门店数量(liang)将呈现下降趋势(shi)，可能(neng)还比较明显。“未来行业的洗(xi)牌和行业并购将会加(jia)速。我们的首要任(ren)务就是活下去，做得长久比做强做大更重要，而决定在这个(ge)行业里能(neng)不能(neng)继续生存的根本指标就是门店的单店销售额和净利率。”高毅(yi)说。
可实际上(shang)，益(yi)丰(feng)药房自身(shen)仍然(ran)保持着高速扩张(zhang)的趋势(shi)。今年上(shang)半年，益(yi)丰(feng)药房净增门店1486家，甚至还高于去年同期的净增1312家。截至报(bao)告期末，益(yi)丰(feng)药房的门店总(zong)数已经达到1.47万家。对于门店持续增长、业绩增长却放缓(huan)的情况，益(yi)丰(feng)药房高管寄望于行业的出清，“行业竞争加(jia)剧会逐步变好，7月份开始，行业中(zhong)有些门店会关停，竞争加(jia)剧的情况会有所(suo)缓(huan)解。”
龙头(tou)药店对于“行业中(zhong)有些门店会关停”的判断，或许并不是针对其旗下的药店，而是针对那些规模较小的药店。
一(yi)心堂（002727）高管在业绩会上(shang)表示，“我们对接的一(yi)部分药店确实出现持续月份亏损的情况，它们供应链上(shang)相比于头(tou)部连锁企(qi)业有差距，也就在市场变化(hua)中(zhong)承受更大的压力。”该高管进一(yi)步解释，对于零售药店经营，资金(jin)链安(an)全很重要，短期的经营压力还可改善，一(yi)旦资金(jin)链出现问题(ti)，挑战会比较大，头(tou)部连锁企(qi)业现金(jin)流一(yi)般都比较充足。
大参林、益(yi)丰(feng)药房、老百姓、一(yi)心堂等“万店药房”，在今年上(shang)半年新增门店数量(liang)仍然(ran)保持在千(qian)店以上(shang)，意(yi)味着这些公司门店数较年初增长速度仍然(ran)在10%以上(shang)。其中(zhong)，门店规模最大的大参林上(shang)半年净增门店超2000家，将门店总(zong)量(liang)推(tui)升至16151家，增长速度超过(guo)15%。
对于这些头(tou)部连锁药店而言，至少目前仍保持较高的扩张(zhang)速度。在上(shang)半年净利润同比下降44%，且将“大量(liang)新开门店导致(zhi)运营成本费用增加(jia)”作为业绩下滑原(yuan)因的一(yi)心堂，仍明确全年计划门店数量(liang)将增加(jia)20%左右。老百姓虽(sui)然(ran)将全年扩张(zhang)目标从年初的3800家调减到2800家，但是老百姓今年的门店扩张(zhang)速度仍然(ran)将在20%以上(shang)。
“在目前的市场环境下，机(ji)遇与挑战并存，我们会根据整(zheng)体的发展策略做深度的区域布局(ju)。下半年还会持续做拓展，并购和自建会动态调整(zheng)，主要看投(tou)入产出比。”一(yi)心堂高管说。老百姓方面则表示，未来公司将持续关注市场动态与政策变化(hua)，灵活调整(zheng)策略，确保精(jing)准对接市场需求，同时(shi)关注公司净利润和现金(jin)流，实现稳(wen)健发展。
即便是已经开始“点刹车”的国药一(yi)致(zhi)，本质上(shang)也保持着规模的低速增长趋势(shi)。李川强调，“目前行业还达不到出清的程(cheng)度，国内药店数量(liang)仍然(ran)很高，下一(yi)阶段，国家医保政策从价格管理和合规性(xing)管理，都会加(jia)大出清速度，不合规的小规模药店会退出市场。但具体降到什(shi)么水平目前很难确定。”
合规放在第一(yi)位
值得注意(yi)的是，表现不佳的半年报(bao)出炉后，医药零售板(ban)块却集体迎来了股价快速反弹(dan)，直至9月10日才暂时(shi)平息。其间(jian)，老百姓收获了8日6次涨停，健之佳也拿(na)下了两(liang)连涨停，两(liang)家公司均明确表示，目前经营正常，日常经营情况及外部环境未发生重大变化(hua)。
野村东方国际分析师孔令(ling)岩在最新发布的研报(bao)中(zhong)表示，当(dang)前药店估值处于业绩和政策双重底，后续有望修复。近期药店估值受到业绩面和政策面双重冲击处于历史(shi)低位，但随着头(tou)部连锁药店陆续接入门诊统(tong)筹将加(jia)速承接处方外流，在行业集中(zhong)度持续提升趋势(shi)不变环境下，后续板(ban)块估值有望修复。
处方外流、零售药店纳入门诊统(tong)筹，这两(liang)大政策一(yi)直被业内视为是医药零售行业的长期利好政策。
老百姓总(zong)裁王黎(li)将其利好归纳为两(liang)点：第一(yi)，已纳入门诊统(tong)筹管理的零售药店大多数执行当(dang)地定点基层医疗机(ji)构相同的医保待遇政策，享受相对较高的报(bao)销比例；第二，零售药店的品类全和便利性(xing)优势(shi)，使门诊统(tong)筹药店的来客数上(shang)升。“随着政策的稳(wen)步推(tui)进，零售药店将进一(yi)步迎来处方外流红利，发挥好在国家医药健康保障体系中(zhong)的重要职能(neng)。”王黎(li)说。
然(ran)而，在医保个(ge)账收入规模出现下滑的背景下，“合规经营”四个(ge)字既是医药零售行业经营的安(an)全线，更是加(jia)速发展的前提条件。
今年上(shang)半年一(yi)系列与零售药店密切相关的政策密集推(tui)行，既对行业造成直观的冲击，也倒逼整(zheng)个(ge)行业将“合规”二字提到了新的高度，客观上(shang)有利于红利政策的推(tui)行。“从比价系统(tong)到飞行检查(cha)，以及最近的药品追(zhui)溯码政策，都是好事，有行业整(zheng)治(zhi)就说明有期待存在，没有期待才是最可怕的。在门诊统(tong)筹上(shang)，我们唯一(yi)的出路是规范，用规范换(huan)信任(ren)。”高毅(yi)说。
国家医保局(ju)今年5月对一(yi)心堂的约谈，一(yi)度引发行业震动，消息宣布次日一(yi)心堂股价跌8.5%。约谈指出，一(yi)心堂旗下一(yi)些定点连锁门店存在串换(huan)药品、超量(liang)开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算等问题(ti)，造成医保基金(jin)损失。直至8月底，国家医保局(ju)披露一(yi)心堂整(zheng)改情况，称其认真开展医保基金(jin)使用问题(ti)自查(cha)自纠和全面整(zheng)改，采取了一(yi)系列措施(shi)，取得阶段性(xing)成效。
“目前来看，医保自查(cha)自纠对公司业务已经没有影响(xiang)了，业务回(hui)归正常状态。约谈开始后，干扰比较大的是自媒体过(guo)度解读(du)，导致(zhi)消费者认知(zhi)有所(suo)改变。”一(yi)心堂方面高管在业绩说明会上(shang)就此事予以回(hui)应，“合规经营、建设自身(shen)的核心竞争力才能(neng)在这样的环境中(zhong)脱颖而出。”
王黎(li)也表示，面对国家医保基金(jin)监管趋严(yan)和线上(shang)线下药品比价措施(shi)落地，公司将持续加(jia)强合规管理，明确各部门的合规责任(ren)并制定权限手册，及时(shi)修订内部规章制度，引入专业的合规管理咨询服务，加(jia)强员(yuan)工合规教(jiao)育和培训，不断提高员(yuan)工的合规意(yi)识和能(neng)力。
事实上(shang)，市场已经逐渐意(yi)识到，较高的连锁率不仅仅有助于通过(guo)规模化(hua)运营压低经营成本，更有助于企(qi)业压低合规成本，药品零售行业“规模至上(shang)”的逻辑反而得到强化(hua)。
孔令(ling)岩在研报(bao)中(zhong)分析，由于涉及医保基金(jin)，处方外流对于承接药店的资质合规、管理规范、企(qi)业声誉、店铺布局(ju)等综合实力都设有严(yan)格的遴选标准。相较于中(zhong)小连锁及单体药店，大型连锁龙头(tou)更加(jia)有望在承接处方外流中(zhong)抢占先机(ji)。